解构“对等关税”：一份或致美国GDP丢失1.07万亿美元的“张狂”方案
图片来历：新华社记者 胡友松摄
特朗普方案于当地时间4月2日下午4点（北京时间3日清晨4点）在白宫玫瑰园举办的一场活动中宣告对全球交易同伴征收关税。
总台举世资讯播送报导，根据特朗普此前签署的指令、宣告的决议或开释的信号，这一天除了会有某些针对特定国家、特定职业的最新关税办法收效外，还会落地一项针对一切交易同伴的“对等关税”。
不过“对等关税”机制缺少谨慎的经济学支撑。
例如，民生证券以中美之间的关税差异进行测算发现，假设真要寻求数字上的“公正对等”，美国反而需求下降对华关税。
特朗普还将关税包装成“外国买单”的成功宣言。但事实是，关税损伤的首要是美国企业和顾客。
在物价上升之外，美股也大幅承压。《每日经济新闻》记者核算发现，本年一季度，美股总市值（不含OTC）算计蒸腾16695亿美元（约合人民币12万亿元）。
招商证券构建的关税景象显现，假设美国征收“对等关税”，未来3~5年，美国实践GDP累计降幅估计高达3.84%。依照2024年美国的GDP核算，美国的GDP累计丢失将到达1.07万亿美元（约合人民币7.66万亿元）。
理论错误：“对等关税”缺少经济学支撑
“他们收咱们多少关税，咱们就收他们多少。”
自二次入主白宫以来，特朗普在关税问题上一向保持着强硬的情绪。
据新华社，美国政府定于4月2日起对交易同伴征收“对等关税”。不过，到现在，全球仍在猜想，这项或许引发全球交易战的关税办法，终究包括哪些规划。
据《华盛顿邮报》3月30日报导，白宫帮手们正在考虑一项方案，即对简直一切国家的产品进步约20%的关税，而不是针对特定国家或产品。
而《华尔街日报》4月1日征引知情人士报导称，美国交易代表正在预备另一种挑选，即对部分国家征收全面关税，税率或许不会像20%的遍及关税那么高。
特朗普屡次揭露诉苦，以为美国长时间在国际交易中吃了“哑巴亏”，理由是许多国家对美国产品征收的关税远高于美国对它们同类产品的税率。
但是，特朗普力推的“对等关税”，打着所谓“寻求公正”的旗帜，实质上违反了经济学基本原理。在这种机制下，假设A国对从美国进口的某产品征收X%的关税，那么美国就应该互不相让地对从A国进口的同类产品也征收X%的关税。
图片来历：民生证券研报
民生证券在研报中指出，“对等关税”抽离了商场环境，仅比较两国间的彼此税率，疏忽了各国不同的经济结构、工业优势、商场规划、国内税制（如增值税、消费税）以及非关税壁垒等关键因素。
并且，美国老觉得自己在关税方面被“薅了羊毛”，但测算发现，“对等关税”的理论基础适当单薄，有时甚至会推导出与初衷相悖的定论。
例如，民生证券在根据“关税+增值税/销售税”进行测算后发现：在考虑了我国13%的规范增值税后，即使不计美国各州均匀约10%的销售税，与美国现在对华产品约32%的加权均匀关税比较，我国对美产品约16%~17%的加权均匀关税加上增值税后，依然低于美对华关税水平。
这意味着，假设真要寻求数字上的“公正对等”，美国反而需求下降对华关税——这无疑是对该方针逻辑合理性的巨大挖苦。它明晰地暴露了“对等关税”理念的底子缺点：将不同性质、不同环节的税负进行简单化、概念化的直接比照，无法真实反映交易关系的平衡与公正。
由此可见，“对等关税”缺少谨慎的经济学支撑。
谁来买单：每个美国家庭每年将丢失3400~4200美元
在关税方针的评论中，一个极具煽动性的论调常常甚嚣尘上，即关税是由外国支付的，是迫使交易同伴“掏腰包”的有用手法。
特朗普在竞选期间也告知选民，这些税项“不会是你们要去担负的本钱，而是由其他国家承当的本钱。”但是，有经济研究显现，特朗普在2017至2020年榜首任期内所加征的新关税，其经济担负终究大多由美国的顾客承当。
图片来历：每经记者 郑雨航 摄
新加坡尤索夫伊萨东南亚研究院高档研究员贾扬特·梅农指出，美国试图用关税方针纠正所谓的不公正交易，但“实践上这些关税首要损伤的是美国顾客和企业”。
但有适当一部分美国民众对此却浑然不觉。英国《卫报》的一份民调显现，只要48%的美国受访者正确地答复了“关税是由美国公司支付”。也就是说，超越一半的受访者不知道关税由美国公司支付。
在进行国际交易过程中，关税通常是由进口方承当。因而，面临上涨的关税本钱，美国进口商的挑选空间也不多：要么转嫁到顾客身上，要么献身本身赢利。
美国全国零售商联合会高档副会长弗伦奇标明，“对等关税”将对零售业供给链形成“极大损坏”，迫使顾客承受更高产品价格，腐蚀美国家庭消费才能。
特朗普3月26日宣告的针对进口轿车和某些轿车零部件加征25%的关税方案，就是一个例子。多家权威机构猜测，一旦对进口轿车及零部件加征高额关税，美国顾客购买每辆轿车的价格或许飙升4000至15000美元。
福特轿车首席执行官吉姆·法利标明，方针“只会推高本钱并加重职业紊乱”，并泄漏公司高度依靠墨西哥工厂供给全美约60%的车辆，关税或许导致出产中止和裁人。零售巨子塔吉特、沃尔玛等企业也宣布正告，产品价格或许因关税上涨。
耶鲁大学预算实验室预算，（行将发布的）新关税方针短期内将使美国物价上涨2.1%到2.6%。意味着每个美国家庭每年要从口袋里多掏3400至4200美元，来保持原有的生活水准。
害人害己：美国GDP未来3~5年丢失超1万亿美元
依照特朗普政府的说法，新的关税方针将在10年内添加6万亿美元收入，这些收入能够以退税的方式返还给美国人。
但是，经济学家们标明，关税所添加的收入或许远低于白宫的预期，并且这一方针或许拔苗助长。穆迪首席经济学家马克·赞迪就标明，每年大约6000亿~7000亿美元的收入“底子不或许完成，假设能到达1000亿~2000亿美元，那都适当走运了”。
当地时间4月1日，亚特兰大联储GDPNow再次下调美国2025年一季度添加猜测，从4天前的-2.8%大幅下调至-3.7%。《每日经济新闻》记者注意到，这是该联储GDPNow自2020年以来最糟糕的美国GDP猜测。
当地时间3月30日，高盛将往后12个月美国呈现经济阑珊的概率从此前的20%上调至35%。陈述称，美国急进的关税方针将进步通胀率与失业率，阻止美国经济添加并添加阑珊的危险。
无独有偶，巴克莱银行向《每日经济新闻》记者指出，美国经济添加明显放缓已成定局，并大幅下调了对2025年美国经济添加的猜测（估计四季度同比增速仅为0.7%）。
图片来历：每经记者 郑雨航摄
据美国耶鲁大学预算实验室预算，假设美国征收20%的广泛关税，不管长时间仍是短期，美国经济规划都会遭到负面影响。
在无报复景象下，2025年美国实践GDP添加率将下降0.9个百分点，2026年将下降0.1个百分点。
在全面报复景象下，2025年美国实践GDP添加率将下降1个百分点，2026年将下降0.2个百分点。
从长远来看，美国GDP将下降0.3%至0.6%。这适当于美国经济每年永久性地萎缩900亿美元至1800亿美元。
招商证券构建的关税景象也显现，未来3~5年，美国实践GDP累计降幅估计高达3.84%，全球全体GDP总额估计将累计下降1.06%。
根据TradingEconomics数据显现，2024年美国和全球GDP别离为28万亿美元和108万亿美元。以此核算，未来3~5年，美国GDP将累计丢失1.07万亿美元（约合人民币7.66万亿元），全球GDP丢失1.14万亿美元（约合8.16万亿元）。
国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃3月31日承受媒体采访时说，美国政府关税方针的不确定性给全球经济活动带来危险，或许连累全球经济添加。
招商证券的模型一起猜测，未来3~5年，全球出口累计总额将下降2.33%，进口总额下降2.46%。其间，美国作为关税主张方，其进口额估计将锐减8.76%，这不只将直接冲击依靠进口的美国企业和顾客，也反映了全球供给链因交易壁垒而或许呈现的开裂与重构危险，然后进一步推高全球交易本钱，下降经济运转功率。
芝加哥联储行长Austan Goolsbee正告，关税相关的不确定性还会导致出资放缓。3月以来，高盛、巴克莱和RBC Capital Markets等纷繁下调美股预期。
与全球首要的股指比较，美股一季度体现欠安。《每日经济新闻》记者经过Wind金融终端数据核算发现，本年一季度，美股总市值（不含OTC）算计蒸腾16695亿美元（约合12万亿元）。
其间，标普500指数3月下挫5.75%，一季度累跌4.59%，别离录得2022年以来最差的单月和单季体现。纳斯达克100指数也是除了日经225指数以外，全球跌幅最大的首要股指。
比较之下，本年一季度MSCI全球（除美国）指数上涨6.5%，创下其与美股1988年以来单季度最大距离。避险财物现货黄金价格上涨近20%。
图片来历：每经制图
以史为鉴：1930年关税法让美国深陷大惨淡
凭借关税来影响经济的做法是否可行？前史殷鉴未远。
1928年，赫伯特·胡佛竞选美国总统时，为拉选票，许诺经过加征关税来维护农产品商场。
胡佛中选总统后，各路资本家纷繁游说对更多产品加征关税。参议员里德·斯穆特和众议员威利斯·霍利提出的《斯穆特-霍利关税法》将关税扩展至两万多种进口产品。
1930年，胡佛不管1000多名经济学家的联名对立，签署了这份法案，并当即引起了国际社会的敏捷报复。
根据美国政府的核算数据，美国从欧洲进口的产品总额从1929年的13.34亿美元降至1932年的3.90亿美元，美国出口至欧洲的产品总额从1929年的23.41亿美元降至1932年的7.84亿美元。
1929年至1934年间，国际交易规划萎缩了大约66%。美国经济也陷入了大惨淡。1930年，美国的失业率为7.8%，而到1931年，这一数字骤升至16.3%，并一路走高，1932年到达24.9%，1933年到达25.1%。
经济学家和经济史学家共同以为，《斯穆特-霍利关税法》的经过加重了大惨淡的影响。该法案也被美国国会称为其“史上最灾难性的法案之一”。
前史标明，恣意挥舞“关税大棒”，终究只会让自己和全球支付沉痛价值。
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与此一起，跟着2024年上市公司年报的连续发表，“国家队”资金持股动态逐步明晰。据Wind数据计算，到4月8日，已有298家公司发布的2024年前十大股东或前十大流通股东名单中，呈现了“国家队”资金的身影。
“国家队”一般包括全国社保基金、中心汇金、我国证金以及证金资管等重量级组织。从持仓个股数量来看，社保基金以191家重仓标的位居第一，成为“国家队”中布局最广泛的组织。此外，我国证金、中心汇金以及证金资管别离重仓了85家、67家和28家公司，一起构成了本钱商场的重要安稳力气。
从2024年4季度末持仓规划来看，“国家队”资金持仓总市值达3.88万亿元，银行股、稳妥股、券商股等大金融股依然是压舱石”，其间银行股持仓市值占比近80%；与此一起，消费股、医药股、动力股、科技股等战略性范畴也得到了高度喜爱。
在2024年第4季度的调仓战略上，“国家队”既坚持了对银行、非银金融、动力等权重板块的装备安稳性，又经过增持和新进先进科技和生物医药范畴标的来优化出资组合的危险收益比。
前海开源基金首席经济学家、基金司理杨德龙向年代财经表明，今年以来，“科技牛”的特征显着。遭到人工智能技能的带动，全球本钱对我国在人工智能范畴的一些优势有了更大的决心。上市公司年报连续发表，二季度商场有望从头回到科技股的行情上，并且科技股行情起来之后会发生分散效应。医药板块遭到方针利好的推进，加上曩昔几年医药股调整起伏很大，许多股票的价格只要高点的两折、三折。一旦职业呈现回转的时机，将会带来大幅上升。立异药企业具有中心研制才能，未来也有望获益于方针推进，上涨的持续性较强。
持仓总市值3.88万亿，银行股占近8成
作为我国本钱商场的“定海神针”，“国家队”的持仓意向向来被视为商场风向标。到4月8日，从现已发表2024年年报的上市公司来看，以中心汇金、我国证金为代表的国家级出资组织，持续重仓金融、动力、消费等大盘蓝筹股。
依据已发表年报的上市公司计算，到2024年4季度末，“国家队”资金持仓总市值达3.88万亿元，其间银行股持仓市值达3.09万亿元，占比79.64%；别的，对稳妥、多元金融、动力、本钱货物等职业的持仓市值也均超越500亿元。
从“国家队”资金算计持仓市值最高的前十大个股来看，四家国有银行持续担纲中心装备，我国银行以1.09万亿元持仓市值位居第一，中心汇金单家组织持股市值即达1.04万亿元。除我国银行外，工商银行、农业银行、交通银行也取得“国家队”资金的喜爱，算计持仓市值别离为9671.83亿元、8923.57亿元、388.25亿元。“国家队”对四家国有大行算计持仓规划达2.99万亿元，占银行板块总持仓的96.76%。
图源：图虫
在非银金融范畴，“国家队”资金相同坚持着要点布局。券商龙头中，中金公司与中信建投的算计持仓市值别离为652.29亿元、614.41亿元。稳妥四巨子中，我国安全、新华稳妥、我国人保、我国人寿的算计持仓市值别离为642.18亿元、546.26亿元、427.15亿元、351.46亿元。这些个股均跻身“国家队”资金算计持仓市值前十队伍。
某券商非银金融剖析师向年代财经剖析称，银行、稳妥、券商等金融板块轻视值、高分红特征显着，在经济弱复苏阶段具有防护特点。叠加地产方针优化与地方政府债款化解预期，金融股财物质量有望边沿改进，成为抵挡商场动摇的“安全垫”。
此外，动力与消费范畴亮点频现。动力板块的我国神华，“国家队”资金算计持仓市值达317.78亿元；消费龙头贵州茅台、美的集团也别离取得280.97亿元、215.43亿元持仓装备。“国家队”资金对申万宏源、建设银行、招商银行等个股的算计持仓市值也均超越200亿元。
“消费股布局反映内需企稳预期，跟着居民收入水平的提高和消费晋级趋势的连续，消费职业具有长时间增加潜力。尤其是食品饮料、家电、医药等板块，具有较强的抗周期性和品牌溢价才能。”上述券商非银金融剖析师向年代财经表明。
增持或新进超200家公司，
狂买我国安全2亿股
从“国家队”调仓途径来看，其在坚持金融板块中心仓位的一起，加大了对战略新兴产业的结构性布局。Wind数据显现，已发表2024年年报的上市公司中，超200家上市公司在2024年第4季度取得“国家队”资金增持或新进重仓，非银金融、动力与科技范畴成为三大主战场。
在非银金融范畴，稳妥巨子我国安全获增持2.02亿股，对应市值超百亿元，占流通股份额提高至11.33%；券商龙头中信证券也获1.66亿股增持。
周期板块中，我国铝业、鞍钢股份等资源类央国企别离取得4977.5万股、5776万股的增持。值得重视的是，新材料龙头我国巨石在获增持5738.5万股后，2025年年内的涨幅近5%。此外，“国家队”资金对宁波港、唐山港、招商证券等个股的增持股份数量也均超越4000万股。
在新进重仓股方面，“国家队”资金的布局要点环绕动力安全、国防现代化、科技立异三大主线打开，既重视传统产业的转型晋级，也重视新兴产业的立异开展。
在动力范畴，我国海油取得全国社保基金一零九组合5290.64万股的新建仓，对应持仓市值达15.61亿元。在国防现代化范畴，中航高科与中航重机别离取得全国社保基金1143.99万股和2553.88万股的战略装备。科技立异范畴也是“国家队”资金布局的要点方向，其出资战略呈现出显着的“硬科技”导向，热办理体系龙头三花智控取得1943.27万股的新建仓，PCB制作领军企业沪电股份也取得1261.55万股的新进装备。
此外，我国外运、顺丰控股、城投控股、青松建化、华润双鹤、龙星科技、东华科技、华峰化学等，涵盖了物流、基建、医药、科技等多个范畴的公司，也于2024年第4季度获“国家队”资金新进重仓超越1000万股。
杨德龙向年代财经表明，从经济转型的视点来看，许多传统职业呈现了产能过剩、增加乏力的状况。要想推进经济进一步增加，就要找到第二增加曲线，大力开展新质生产力，推进新产业、新业态的呈现。这将是下一步经济增加的要点，也是出资的要点。
业内人士向年代财经指出，2024年4季度“国家队”新进重仓标的中，包括多家科技型企业。这契合引导长时间资金流向实体经济要点范畴的方针导向，这种装备战略既重视短期商场安稳器效果，更着眼长时间产业结构晋级需求，特别是对处理“卡脖子”技能、打破产业链瓶颈的要害企业给予要点支撑。
本文源自：年代财经APP
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