樊振东独取两分我国3-1打败韩国，国乒豪取男团世界杯八连冠
马龙、樊振东、梁靖崑晋级 世乒联冠军赛男单四强国乒占三席
世界杯樊振东三连冠，国乒又包办！这次请别吝惜掌声
◆ 因为美国华盛顿特区将呈现极寒气候，定于1月20日举办的特朗普总统就任典礼将移至室内举办。盘点特朗普上台后要干的10件大事；TikTok或于19日被逼关停，周受资发声；时隔469天，巴以到达停火协议；道指一周反弹超1500点，CPI数据重燃降息预期。更多内容，尽在《一周国际财经》。
韩国戒严令风云影响稍纵即逝，十年期美债收益率创一个多月新低后转升。韩元盘中跌2.9%至两年新低，后跌幅砍半，在美上市韩国ETF盘中跌超7%，后收跌缺乏2%。韩国戒严令影响避险需求，黄金刷新日高，韩国买卖所加密钱银跳水、比特币一度闪崩超3万美元、跌超30%。
周二产品普涨，原油涨至逾一周高位，美油盘中涨超3%重上70美元。伦铜反弹超1%至三周高位。
亚洲时段，A股、公民币午后反弹，沪指收涨0.44%，培养钻石、化债涨幅居前。离岸公民币盘中失守7.31至一年新低，尔后克复7.30关口。
要闻
我国商务部：准则上不予答应镓、锗、锑、超硬资料相关两用物项对美国出口。
我国外交部重申：中方一向坚决对立美方泛化国家安全概念，乱用出口操控办法；四协会团体发声，美国芯片不再牢靠、安全，我国企业应慎重收购。
韩国总统尹锡悦深夜宣告“紧迫戒严”，韩元韩股大跌，韩国币圈跳水，戒严令持续逾六小时即免除，韩国股市周三照旧开盘，政府称必要时供给“无限流动性”安稳商场。
法国政府面对存亡“关键时刻”，议会不信任投票最早或许周三进行。
美加剧烈比武：特朗普被爆“面斥”特鲁多，假如有关税就不能活，加拿大不如做美国第51个州。
美国10月JOLTS职位空缺超预期反弹，裁人人数削减，自主离任数添加。
英特尔CEO下台内情：与董事会迸发抵触，要么退休要么被免除。
商场收报
美股：道指跌0.17%。标普500指数涨0.05%。纳指涨0.39%。
欧股：欧洲STOXX 600指数涨0.37%。德国DAX 30指数涨0.42%。法国CAC 40指涨0.26%。英国富时100指数涨0.56%。
A股：沪指涨0.44%，深成指跌0.4%，创业板指跌0.44%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.22%，日内升3个基点；两年期美债收益率约为4.18%，相等周一。
产品：WTI 1月原油期货收涨2.7%，报69.94美元/桶。布伦特2月原油期货收涨2.49%，报73.62美元/桶。COMEX 12月黄金期货收。伦镍涨超2%，伦铜涨超1%。
为了保护美国在全球的竞赛力及美元霸权，美国面对两大问题：坚持美国全球技能抢先和下降美国外部不平衡程度。处理这两大问题构成了“慢全球化”年代美国对外经济金融方针取向的根底逻辑。交易逆全球化+金融全球化方针组合刚好对应处理上述两大问题，对美国是最有利的，但对其他经济来说，本钱账户彻底敞开对一国添加是不确定的，具有发生汇率金融等系统性危险的危险。坚持跨境本钱控制、促进本钱有序活动仍是应对美国对外方针取向负面外溢性的要害办法。
上个世纪80年代开端，新自在主义逐渐主导了美国外对经济方针，交易自在化+金融自在化方针组合风行全球，主导了全球经济金融问题的研讨方向，国际也迎来了全球交易自在化最快的时期。根据IMF的研讨（Shekhar Aiyar, Anna Ilyina, Charting Globalization’s Turn to Slowbalization After Global Financial Crisis , Feb.8, 2023,IMF,Blog），全球进出口占GDP的份额从上个世纪80年代初的约30%上升至次贷危机爆发前的约55%。2008年次贷危机爆发后，全球进入“慢全球化”年代，全球进出口占GDP的份额根本稳定在50-55%的区间，没有超越次贷危机前的峰值持续上升，也没有明显下降。
全球化是经济添加的重要引擎，不论是从竞赛功率视角来看，仍是从跨国公司在全球寻觅最低本钱视角来看，都是正确的。全球都在添加的增量中获益，全球外部不平衡开展的对立被增量收益掩盖了。次贷危机爆发使美国意识到全球外部极点的不平衡会引发巨大的金融经济危险，各种逆全球化的办法随之而来，全球进入了“慢全球化”年代。“慢全球化”意味着国际经济在相当程度进步入了存量利益的再分配阶段，其竞赛将脱离单纯的经济分工竞赛方式，政治要素对经济竞赛的影响逐渐扩展。
“慢全球化”年代美国面对的中心问题是美国在全球政治经济的影响力下降，中心表现是美元钱银系统在全球影响力下降。为了减缓美元钱银系统影响力下降的速度，美国对外经济金融方针体现出两大要害性方针取向。
要害性方针取向1：坚持美国全球技能抢先。
要害性方针取向2：下降外部不平衡程度。
上述两个方面的方针取向都是为了坚持美元在全球的竞赛力及美元信誉。坚持技能抢先就坚持了美国在全球经济金融范畴的竞赛力。下降外部不平衡程度一方面下降了美国过大的交易逆差导致的美元信誉问题，因为国际不可能无约束借贷给美国消费；另一方面下降了美元钱银系统“过度特权”紧运转带来的压力。
要害性方针取向1：坚持美国全球技能抢先。
在坚持美国全球技能抢先方面，美国采纳了一系列避免技能分散的办法。2018年美国商务部就出台了关于14个范畴高技能交易出口控制办法。最近几年，实体清单、高端芯片及其制作设备、约束出资等很多关于约束高技能分散的办法急剧增多，标明美国在竭力避免高技能分散，企图坚持以美国为首的兴旺经济体技能抢先的优势。
以安全为名，采纳“去危险化”战略，镇压竞赛对手，推进新一轮全球供应链产业链的搬迁和重构，“近岸”、“友岸”外包成为供应链产业链重构的新方式，企图构成供应链产业链同盟，用地缘政治关系偏好代替全球经济分工准则。
要害性方针取向2：下降外部不平衡程度。
在下降外部不平衡方面，因为技能禁售，技能服务业交易顺差对冲货品交易逆差的功用大幅度下降，这与上个世纪90年代的景象彻底不同。在交易逆差不断扩展的布景下，美国怎么办？美国采纳的办法首要体现在以下两个方面。
首要，奥巴马时期美国开端采纳制作业“回流”战略；特朗普采纳了“关税战”；拜登采纳国家深度介入经济结构调整和开展的方法，出台了《芯片与科学法案》、《根底设施法案》、《通胀消减法案》等，以大规划财政补贴的方式鼓舞外资在美国建厂出产，促进美国制作业大开展，添加美国国内供应才能，经过削减进口来下降货品交易逆差。
其次，美国仍然会最大极限依托美元钱银系统发挥美国金融的竞赛优势，两次大危机加快透支了美元系统“过度特权”的信誉。根据美国经济研讨局（BEA）的数据，2007年末美国对外出资净头寸为-1.66万亿美元，2008年末约-3.99万亿美元，意味着次贷危机爆发美国从国外净借入了添加了2.34万亿美元。跟着次贷危机的缓慢修正，2010年末下降至-2.51万亿美元。尔后一向扩展到疫情前2019年末的-11.65万亿美元。新冠疫情爆发后，对外出资负净头寸再次扩展至2021年末的前史峰值18.12万亿美元，美国对外出资的净债款呈现了急剧胀大。2023年1季度美国对外出资净头寸缩短为-16.75万亿美元，这可能阐明美国全球借钱在全球出资获取正报答的空间收窄了，经过借债获取出资正收益补偿交易逆差的空间也变小了。这也阐明晰2022年以来美元钱银系统“过度特权”存在紧运转的压力。
从运用美元钱银系统“过度特权”获取正报答对冲交易逆差的视角，咱们能够揣度，在对外出资巨大规划净负头寸的现状下，美国为了运用这种特权为自己带来正出资收益，坚持美国在全球出资的影响力，美国对外出资净负头寸不会呈现大规划的持续缩短。从敞开管帐恒等式来看，债款“软”上限意味着美国会不断添加财政赤字规划，也意味着美国对外交易账户会坚持对外赤字的状况（储蓄缺乏），需求经过“过度特权”来获取满足的出资收益必定程度上对冲交易赤字，缓解交易赤字过大对美元信誉的危害。
美国怎么持续发挥“过度特权”的效果？答案是金融自在化。让更多的开展中经济体彻底敞开自己的本钱账户，本钱的自在活动将为美国获取更多的出资报答供给时机，但往往相随同的是，本钱账户自在化后快速活动的本钱带来难以预料的汇率冲击或许钱银冲击。
总结起来，“慢全球化”年代美国对外经济两大要害性方针取向便是：交易逆全球化+金融全球化。这一方针取向组合对美国是最有利的，但对开展中经济体来说并非如此。因为本钱账户彻底敞开对一国添加是不确定的，具有发生汇率金融等系统性危险的危险。坚持跨境本钱控制、促进本钱有序活动仍是应对美国对外方针取向负面外溢性的要害办法。
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转自：金融界
本文源自:券商研报精选
粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒
高档微观分析师：方堃、牛琴
摘要
从财务方针发挥微观调控效果的特色看，我国财务方针的施行是在党的领导下由立法组织监督检查、行政组织高效履行，时效性高、方针连续性强、赤字率平稳，方针导向以国内为主；而美国财务方针受制于两党政治以及行政与立法的限制，跟从政治周期摇晃、方针安稳性差、赤字动摇大，一起由于美国国债位置和对外方针等，方针的外溢性强。
从不同类别财务方针施行方法看，由于中美的税制结构、开展阶段以及政府间联系差异，中美在财务方针施行主体和方法有显着差异。其一是收入方针方面，美国以直接税为主、首要面向个人交税，税收方针直达居民；我国以直接税为主、首要由企业交税，更多选用降税降费保企业；其二是开销方针方面，美国偏重民生保证，社保、教育、医疗开销占比高，消费性开销占比高，刚性开销占比高；我国偏重经济建造，民生、基建两条腿走路，出产性开销占比高，这是不同开展阶段导致的；其三是施行主体方面，美国联邦政府加杠杆应对经济危机，联邦债款规划大；我国当地债发力稳添加，当地政府债款占比高；其四是财务钱银方针协同方面，我国选用方针性金融东西，美国施行财务赤字钱银化，经过QE及特别钱银东西直接供应政府信贷。其五是政府间财力平衡状况，美国各级政府出入相对平衡，我国当地政府出入对立杰出。
危险提示：国情差异使得比较不全面；方针动态改变导致数据滞后
目录
一、中美财务方针发挥微观调控效果的特色比较
二、中美不同类别财务方针施行方法比较
三、方针展望：未来我国财务方针空间仍较大
正文
一、中美财务方针发挥微观调控效果的特色比较
1、时效性：我国财务在党的领导下由立法组织施行监督检查、行政组织协同合作，时效性更强；美国财务受制于两党政治以及行政与立法的限制，时效性缺乏
由于中美权利分配差异，我国财务方针的时效性、应急性优于美国。我国财税方针由行政权主导，立法机关行使财务监督权。人大审议财务预决算陈述，归于财务的事前和过后监督，对预算履行进程较少进行实质性干涉。我国财务方针出台和履行均较为高效，应对经济工作与金融商场不确认性，能够榜首时刻出台一揽子财务纾困办法救助经济。而美国财税方针遭到立法权和行政权之间的彼此限制，特别是应急性追加财务预算或许面临较大阻止。2020年面临疫情危机，美国财务部直接动用的资金非常有限，有必要依托国会追加拨款，国会两党经过剧烈博弈，直到3月底才对增量方针到达一起，推出了2.2万亿美元“CARES”法案。美国联邦政府预算还频频遭到党争影响，2023年11月，美国国会两党几经曲折才表决经过了暂时开销法案，暂时防止政府停摆危机。
2、连续性：我国活跃的财务方针一以贯之，美国财务方针取向摇晃不定
由于中美政治体制差异，我国财务方针连续性较强，美国财务方针取向跟从政治周期摇晃。我国整体上依据经济局势调整财务方针，经济下行期大部分时期施行“活跃的”财务方针，在不一起期方针发力要点有所差异，全体上仍是经过扩展政府出资带动社会面的出资，完成稳添加的方针。
美国财务方针遭到政治周期影响显着，存在周期性改变，民主党倾向于平衡赤字，而共和党倾向于减税影响经济。财务拨款法案的流程特征，都决议了两党对国会的操控权是左右财务方针经过与否的决议性要素。2017年，在共和党操控国会两院的布景下，特朗普推出大规划减税方案。可是拜登政府上台后，在民主党人的支撑下开端推动减缩赤字和潜在的加税方案。此外，美国当地政府在预算办理和债款办理也存在异质性。美国施行联邦制，州财务一起会遭到州政府、州议会、法院、利益集团、言论、选民不同程度的限制，由此构成单个州的行政效率低下，方针摇晃不定，底层工作困难难以得到及时救助，或许构成当地政府破产的困境。
3、力度和可继续性：我国的财务力度相对抑制；美国的联邦财务力度较大
我国财务赤字率较为平稳，狭义赤字率根本围绕在3%上下起浮。我国财务方针不只要逆周期调理，还要跨周期调理，应对外部冲击相对抑制。2020年我国财务特别时期采纳特别行动，将赤字率从2.8%进步至3.6%以上，赤字规划比2019年添加1万亿元，到达3.76万亿元。
美国财务力度更大，赤字率动摇较大，首要着重财务逆周期调理效果，大规划财务补助影响经济。美国财务影响规划愈加急进，2020财年美国财务赤字规划达3.1万亿美元，是2019财年的3倍多，赤字率16.1%，创下1945年以来最高水平。