中信证券：美国对华关税猛增，但光伏出口早已脱敏
文｜华鹏伟 林劼
美国“对等关税”来势汹汹，但为德不卒，而我国光伏在长时间面临“双反”、301、201等高额关税的情况下，对美出口已与关税脱敏，首要经过东南亚等海外基地完成对美直接出口。“关税战”冲击虽形成我国光伏厂商海外产能本钱上升并进一步揉捏盈余，但相较于美国本乡制形本钱，或仍具相对优势，美国光伏制作回流进程充溢不确定性，中期内难改光伏产品进口依靠的困境。面临复杂多变的交易和方针环境，加大非美商场开辟，推进技能晋级和品牌刻画，完成商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。
▍美国对华关税猛增，但光伏出口早已脱敏。
美国关税来势汹汹，但为德不卒，尽管对华进口商品加征税率高达145%，但我国光伏长时间面临“双反”+301+201的高关税，对美出口继续低位，早与关税脱敏，现在首要经过东南亚等海外生产基地完成直接出口。美国对东南亚四国电池“双反”和加征遍及关税虽或许抬升我国厂商海外产能生产本钱，进一步揉捏盈余空间，但相较于美国本乡制形本钱，或仍具相对优势，对光伏电池组件产品“我国品牌→东南亚制作→出口美国”的商业链条未尚形成根本性冲击；一起，中东及周边地区面临关税较低，或获益于我国厂商主导的新一轮光伏工业搬迁，加快光伏制作和需求兴起。
▍光伏制作回流美国？理性饱满而实际骨感。
在对内对外方针翻云覆雨和需求预期紊乱的氛围下，美国本乡光伏产能建造进展慢于预期，到2025年1月，其硅料/硅片/电池/晶硅组件本乡产能别离约21/0/2/35GW，且供应链配套短板显着。咱们估计美国对光伏供应链的进口依靠将从组件部分转移至硅片、电池及上中游辅材等环节，光伏制作“回流”进程充溢不确定性。一起，因为美国单薄的光伏供应链进口依靠度高，高关税或进一步推升其本已较高的制形本钱，而加大本乡产能经营危险。若高关税方针继续，或将导致美国光伏工业堕入“高本钱-低需求-出资萎缩”的阑珊螺旋。
▍开释非美商场潜能，敞开光伏出海2.0。
面临继续放量的欧洲、亚非拉等非美商场，商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。在本乡化制作要求进步（尤其是组件环节）的趋势下，硅料、硅片、电池及配套辅材等工业链上中游环节直接出口份额加快提高，成为当时光伏供应链全球化的新方向，我国光伏职业进入出海2.0阶段。此外，光伏供应端或从产能比赛逐渐转向出售服务竞赛，企业在不断推进技能研制和产品晋级的情况下，加强“光伏+”体系解决方案才能也将日益重要。
▍危险要素：
光伏装机增加不及预期，海外交易壁垒进一步抬升，商场竞赛加重，海外国家新能源发展战略和支撑方针转向，原材料价格大幅上升等。
▍出资战略：
面临复杂多变的交易和方针环境，加大非美商场开辟，推进技能晋级和品牌刻画，完成商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。主张重视工业链各环节具有全球品牌、技能和产能配套优势的龙头企业。
本文节选自中信证券研讨部已于2025年4月16日发布的《电力设备与新能源职业光伏职业专题陈述—关税冲击下的光伏供应链》陈述，具体分析内容（包含相关危险提示等）请详见陈述。
本文源自：券商研报精选
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9、处理灵敏个人信息未获得个人的独自赞同；个人信息处理者处理灵敏个人信息的，未向个人奉告处理灵敏个人信息的必要性以及对个人权益的影响。触及5款移动运用如下：
《准准》（版别2.1.1，运用宝）、《客许多》（版别2.8.9，百度手机帮手）、《粮信粮油信息网》（版别23.1，运用宝）、《小蛙农服》（版别2.1.8，运用宝）、《携程金融》（版别3.5.8，多多软件站）。
10、个人信息处理者处理不满十四周岁未成年人个人信息的，未拟定专门的个人信息处理规矩；搜集未成年人信息未获得监护人独自赞同。触及3款移动运用如下：
《客许多》（版别2.8.9，百度手机帮手）、《趣卫讲堂》（版别3.0.6，当下软件园）、《万年历》（版别7.1.5，百度手机帮手）。
11、个人信息处理者向中华人民共和国境外供给个人信息的，未向个人奉告境外接收方的称号或许名字、联系方法、处理意图、处理方法、个人信息的品种以及个人向境外接收方行使本法规则权力的方法和程序等事项，并获得个人的独自赞同。触及1款移动运用如下：
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12、未采纳相应的加密、去标识化等安全技术措施。触及10款移动运用如下：
《客许多》（版别2.8.9，百度手机帮手）、《牧原通司机》（版别2.4.4，87G手游网）、《朝暮方案》（版别2.2.5，豌豆荚）、《问真八字排盘》（版别2.4.9，当快软件园）、《趣卫讲堂》（版别3.0.6，当下软件园）、《珠子云核算》（版别1.9.6，360手机帮手）、《龙投才智泊车》（版别1.1.0，5577网站）、《山西ETC》（版别1.6.3.4，苹果运用商铺）、《芬空间》（版别4.1.6，豌豆荚）、《云视通》（版别10.6.16，运用宝）。
（注：文中所列移动运用检测时刻为2025年3月1日至2025年4月8日）
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