腾讯系上市公司市值达11.6万亿，近乎2个科创板！腾讯是一般公司吗

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《我国经济周刊》记者姚坤孙庭阳

在阅历了10年时刻的急速扩张和雄壮后，“腾讯系”早已改写了人们对庞然大物的幻想。

到2021年6月末，腾讯对外出资约8443亿元，而仅其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。

天眼查APP数据显现，在曩昔10多年中，腾讯总计出资了800多家公司，抒发100多家上市企业和独角兽企业。其间，仅其所出资的48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%。

腾讯对外出资的剧增是从2019年开端的，当年的对外出资到达了141亿元，添加64%。2020年，出资额持续翻倍，到达了286亿元。2021年，对外出资并未减速，全年出资工作共有268起，比2020年多了近百起，创下了前史之最。

另一边，监管层针对本钱的粗野雄壮，不断开出罚单。其间，腾讯收到的罚单较多。

1月5日，自卖自夸监管总局发布了13起行政处分事例，其间9起触及腾讯。更早前，2021年11月20日，自卖自夸监管总局发布了43起行政处分事例，其间13起触及腾讯。这些处分事例多与出资并购案有关，处分原因是“未依法申报违法施行运营者会集”。

2021年12月23日，腾讯宣告以派息的方法减持京东，施行后，腾讯控股将不再是京东集团榜首大股东。此举在互联网言辞场中引发一场“小地震”，腾讯在怕什么？职业界许多人在猜想，腾讯下一步会不会持续减持其出资的其他公司？

腾讯是一家“一般公司”吗？面临常态化的反独占强监管，“腾讯系”往何处去？

拍摄:《我国经济周刊》首席拍摄记者肖翊

腾讯正在起改变，在离2022年还有不到10天的时分。

2021年12月23日，腾讯控股(0700.HK)宣告以派息的方法减持京东集团(JD.O,9618.HK)。

而京东曾是腾讯重要的“半条命”协作伙伴。

2015年3月的我国IT首领峰会，腾讯董事会主席马化腾曾聊到“半条命”精力：“曩昔确实许多不放心、不信任，出于天性许多工作百分之百自己做，抒发查找、电商等等。但现在咱们真是半条命，咱们把别的半条命交给协作伙伴了，这样才会构成一种生态。”

担任主持人的闻名出资人吴鹰对此点评：“敢只留半条命需求勇气，但假如他人用全力保你的半条命，那就会很牛。”

在马化腾宣告“半条命”言辞前一年，2014年3月，腾讯初次出资京东，占京东流通股15%。

站在2021年末回望腾讯“牵手”京东这7年，京东称得上腾讯在电商范畴“半条命”的有力支撑者。2020年京东已在香港二次上市，2021年末港股市值到达约8500亿港元，美股市值到达超千亿美金，约为阿里巴巴（BABA.N）市值的1/3。

但在2021年12月23日，腾讯控股忽然宣告以派息的方法减持京东集团，施行后，腾讯控股将不再是京东集团榜首大股东，腾讯履行董事兼总裁刘炽平也辞任京东集团董事职务。

腾讯预备抛弃电商范畴的“半条命”？

这被外界视为是在反独占监管趋严布景下的“自动示好”。2022年1月5日，国家自卖自夸监管总局官方网站发布了13起反独占法令事例，其间至少9起与腾讯有关，根本都触及出资并购案，处分原因是“未依法申报违法施行运营者会集”。2021年12月举办的中心经济工作会议着重，“要为本钱设置‘红绿灯’，依法加强对本钱的有用监管，避免本钱粗野雄壮”。

此前七八年，腾讯、阿里巴巴等互联网巨子经过对外出资，进入许多职业，树立起了各自的巨大商业“生态圈”，我国互联网职业里也一向有“腾讯系”“阿里系”的说法，但现在，这条路还能持续走下去吗？

是公共根底设施仍是一般公司？

从什么都自己做，到靠本钱和流量树立“生态”

2010年7月24日，《核算机国际》周报一篇标题为《“狗日的”腾讯》封面文章在网络热传，配图是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鹅，最初引用了美团网CEO王兴的一句话：“还有什么是腾讯不做的吗？”当月，腾讯进入团购范畴，QQ团购网上线。

该文叙说了腾讯表达推出功用相似的QQ游戏渠道，打垮从前占有在线棋牌游戏自卖自夸85%以上标明的联众游戏，致使原联众创始人鲍岳桥后来的出资准则之一便是，只做腾讯不会做、不能做的项目。文章还列举了腾讯其时对许多成型产品的仿照，3366小游戏渠道 VS 4399小游戏渠道、QQ电脑管家 VS 360安全卫士、QQ影音 VS 暴风影音……描绘出一个乘机入局、仿照、逾越、切走自卖自夸标明，让互联网创业者面临其巨大身影又恨又怕的巨子形象。

这篇“檄文”让上市6年间股价上涨36倍的腾讯一度堕入言辞旋涡。其时腾讯现已手握我国本乡用户量最大的即时通讯软件QQ、我国流量榜首的门户，还在网络游戏自卖自夸处于领导方位。

3Q大战：互联网立异力气和独占力气的奋斗？

但更大的危机在两个月后迸发，2010年9月27日，360发布针对QQ的“360隐私保护器”，一同在360网站上发布《QQ窥视用户隐私由来已久》等多篇文章，打响了“3Q大战”的榜首枪。不久腾讯就以QQ弹窗宣告《QQ产品团队严正声明》，原料360不正当竞赛，与其他闻名互联网公司联合发声等方法反击。

业界以为，这场我国互联网前史上闻名争端的直接导火线，是由于2010年5月腾讯发布的QQ电脑管家，简直覆盖了360安全卫士悉数首要功用。

尔后两个月，两边刀剑往还，直至360推出被腾讯描绘为“不合法外挂”，“绑架了QQ的安全模块”的“扣扣警卫”，而腾讯经过QQ弹窗宣告公告，要求一切用户在“卸载QQ”和“卸载360”之间二选一。

在往后3年多时刻里，两边在法庭上持续缠斗，终究的胜者是腾讯。

但腾讯官方授权列传《腾讯传》对这场争斗的总结是：赢了官司，输了言辞。

360创始人周鸿祎在言辞攻防中的首要兵器便是“抵挡独占”，他在微博中写道：“3Q之争，本质上不是360和腾讯的奋斗，而是互联网立异力气和独占力气的奋斗，360在独占力气挤压下找到一条活路，也是为其他互联网创业公司找活路。那便是，跟独占力气奋斗，肯定不能损伤用户利益，反而应该以添加用户利益为方针。”

这样的观念和《“狗日的”腾讯》相同，很掌握在互联网言辞场上收成心情上的认同。

腾讯的中心才能：本钱+流量

《腾讯传》将“3Q大战”称为腾讯开展前史上“里程碑式的工作”，在此之后，腾讯转向“敞开”。在一次总办会上，马化腾让一众高管写出自己心中的“腾讯中心才能”，收集到21个答案，在屡次评论后，聚集到了“本钱”和“流量”上。曾在麦肯锡、高盛任职的腾讯总裁刘炽平是“本钱才能”的穴道者，他以为腾讯不或许进入一切的互联网产品，而经过本钱与被出资方针结盟，既能够完成“敞开”，也能够将腾讯的流量资源工作起来。

除了本钱，流量也是互联网职业界抢夺的稀缺资源。而腾讯凭仗微信和QQ在流量上处于强势方位。

以被不少网友戏称为“国民APP”的微信为例，腾讯在其2020年年报中称，“曩昔10年，微信由一款实时通讯运用演变为一项满意逾12亿用户数字需求的服务”，并泄漏每天有超越4亿用户运用微信小程序。（编者注：疫情期间运用广泛的“通讯大数据行程卡”，假如是用微信扫码进入，其实便是一款小程序）

有不少互联网剖析人士以为，由于用户覆盖面广阔，而且运用场景多、运用频次高，微信其完成已像水、电、电话信号相同，具有很强的“公共根底设施特点”。但有媒体报道，在2021年年末的职工大会上，马化腾称，腾讯仅仅国家社会大开展期间的一家一般公司，是国家开展浪潮下的受益者，并不是什么根底服务，随时都能够被替换。

事实是，并非一切互联网运用都能容易在微信取得流量。在承受了腾讯出资的京东、拼多多、快手APP中，能够将共享或视频的链接直接微信，接收者能够直接点开检查，但阿里旗下的淘宝、字节跳动旗下的抖音APP一度不可，即淘宝、抖音从前无法像被腾讯出资的公司相同便当地在微信中取得流量。

这样的封闭不是单独向的。反过来，在抖音、今天头条、微博上推行微信大众号也会被约束。

2021年2月2日，抖音向北京知识产权法院原料腾讯独占。抖音方面穴道，腾讯经过微信和QQ约束用户共享来自抖音的内容，构成了《反独占法》所制止的“乱用自卖自夸分配方位，扫除、约束竞赛的独占行为”。而腾讯则称是歹意构陷。

直至2021年9月，工信部有关事务部门举办“屏蔽网址链接问题行政辅导会”，并提出要求9月17日前，各渠道需按规范免除屏蔽。腾讯等互联网巨子之间阻隔流量的“墙”才开端撤除。

在流量成为稀缺资源之后，京东与腾讯的协作可谓出资界的经典之作，京东取得了本钱，还拿到了对电商开展而言至关重要的流量——时任京东CFO黄宣德在2019年2月18日的剖析师电话会议上泄漏，微信是京东非常重要的新用户获取渠道，有四分之一的新用户来自微信；腾讯则凭仗京东的快速开展扩展了自己在电商范畴的影响力，并收成巨大财务报答。

伴随着腾讯、阿里再接再励地对外出资，我国互联网职业里呈现了“站队”意味稠密的“腾讯系”“阿里系”说法。

最近七八年来，互联网巨子在O2O、电商、视频、音乐、零售等各范畴军备竞赛一般的出资史，简直也是半部我国互联网开展史。大部分闻名互联网公司都承受了至少一家巨子的出资，比方美团，虽然王兴曾因腾讯进入团购自卖自夸而抑郁，但美团仍是先后承受了阿里、腾讯的出资，且往往被外界贴上“腾讯系”的标签（腾讯现在是美团榜首大股东），其在O2O范畴的首要对手则是“阿里系”的饿了么和口碑。

时至今天，说我国网民其实日子在腾讯、阿里等互联网巨子经过对外出资树立的“生态圈”里，已不算是夸大。

无处不在的企鹅“生态圈”

到2021年6月末，腾讯对外出资约8443亿元，而其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。

天眼查APP数据显现，在曩昔10多年中，腾讯总计出资了800多家公司，抒发100多家上市企业和独角兽企业，出资区域抒发20多个国家和地区。

腾讯出资的48家上市公司总市值11.62万亿元，相当于近两个科创板？

早在2017年6月，腾讯出资的公司就超越了700家，估值到达10亿美元的公司超越100 家，其间包括了60多家现已上市的公司。

从2019 年开端，腾讯的出资额剧增。

2016年到2018年，该公司当年的出资额别离是73亿元、78亿元和86亿元，比较平稳。2019年公司运营收入添加21%，出资额却添加64%到达了141亿元，出资额增幅远超运营收入添加。这并不是偶尔现象。2020年，该公司运营收入添加28%，出资额却涨了一倍到达286亿元。

2016年，腾讯对联营公司出资额的账面价值是700亿元，2020年末添加至2976亿元。4年间添加了3.25倍。同期，公司的运营收入只添加了2.16倍。腾讯所谓的“联营公司”，是指对被出资公司有严重影响力，顺便有20%至50%投票权的公司。

到2021年12月31日，腾讯是多家上市公司大股东，初步计算多达48家，部分是闻名企业。例如，腾讯或旗下公司直接持有美团-W(3690.HK)、拼多多(PDD.O)、蔚来(NIO.N)股份，还直接持有特斯拉(TSLA.O)股份。

这48家上市公司体量巨大。2021年末，仅这48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%、158家基金公司办理公募基金规划的1/2。

腾讯在24家上市公司的持股标明超越5%，依据Wind或东方财富Choice材料，腾讯或旗下公司呈现在这些公司的大股东名单中。

腾讯对一些被出资公司派出了董事。例如，腾讯履行董事兼总裁刘炽平，是唯品会(VIPS.N)的董事，是金山软件(3888.HK)和美团-W(3690.HK)的非履行董事。腾讯用户渠道部总经理Lei Zheng是虎牙(HUYA.N)的董事。腾讯金融科技副总裁杨峻是易鑫集团(2858.HK)的董事。

从衣食住行到金融、医疗，乃至彩票？腾讯进入的职业

腾讯在年报中介绍公司的部分出资范畴，有互联网、互联网游戏、直播、软件、视频、音乐、文学、互联网轿车金融买卖渠道、金融科技、小额贷款、运输网络、零售及新零售、电动轿车、可持续动力出产、互联网医疗保健及量子核算等。

以信息雨后初霁更充沛的上市公司为样本，能够一窥腾讯进入职业之广。

先看我国人挂在嘴边的“衣食住行”。

衣食离不开商超，腾讯是永辉超市(601933.SH)的第五大股东，是步步高(002251.SZ)的第三大股东。上述的京东和美团亦可归类为“衣食住行”范畴。

在住宅范畴，腾讯持有主营新房出售的贝壳集团(BEKE.N)11.50%股份，持有房地产家居互联网渠道乐居(LEJU.N)15.52%的股份。

出行方面，打车，腾讯持有滴滴出行(DIDI.N)6.4%股份；地图，腾讯持有四维图新(002405.SZ)4.59%股份；轿车生意，腾讯持有互联网轿车零售买卖渠道易鑫集团(2858.HK)53.97%股份，轿车买卖渠道灿谷(CANG.N)10.83%股份；新动力轿车，腾讯直接持有特斯拉(TSLA.O)5%股份，直接持有蔚来(NIO.N)10%股份。

再看许多人印象中“来钱快”“待遇好”的金融范畴，银行、稳妥、券商三大板块，腾讯均有进入。

银行方面，腾讯有持股30%的微众银行；稳妥方面，腾讯持股4.48%的众安在线(6060.HK)，是我国抢先的稳妥科技公司；券商方面，腾讯持有富途控股(FUTU.O)22.80%的股份，持有中金公司(3908.HK)4.48%的股份。

以往对腾讯“生态圈”的报导，往往会集在互联网、文娱、零售等直接面临顾客或用户的范畴，但《我国经济周刊》记者报导发现，在职业软件范畴（即首要客户是企业或政府），腾讯也有不少本钱动作。

金山工作(688111.SH)的WPS产品在党政军范畴覆盖率达90%以上，腾讯持有该公司9.62%的股份；为政府机关及企事业单位建造移动工作渠道的泛微网络 (603039.SH)，腾讯持有其4.96%股份；主营财务收据电子化的博思软件(300525.SZ)，腾讯持有其8.37%股份。

腾讯还持有东华软件(002065.SZ)5.4%的股份，东华软件的全资子公司现在为300多家三甲医院供给软件服务，占三甲医院总数的20%。腾讯与东华软件深度绑定开辟智能城市事务，腾讯供给底层技能，东华软件担任落地。

被腾讯持有6.67%股份的长亮科技(300348.SZ)，其银行数字金融事务解决方案近年来一向处于业界抢先方位，金融大数据类事务占有业界头部方位。到2020年，在有才能自建金融IT体系的商业银行中，该公司客户覆盖率到达95%，已与3家方针性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家打开协作，与23家财物规划达5000亿元以上的城商行及农商行中的19家打开协作；对一切财物规划达5000亿元以上的客户覆盖率超越86%。

值得一提的是，腾讯还触及彩票职业，其持股1.92%的我国生态旅游(1371.HK)，接连十几年稳居全国福彩省级自卖自夸首位，在体彩自卖自夸持续坚持头部企业方位。

腾讯“生态圈”的自卖自夸力气有多强？

腾讯出资或操控的上市公司，许多处于头部方位。例如，贝壳集团是国内最大的新房分销渠道，滴滴在国内出行自卖自夸的影响力更是众所周知。

美团或许更有代表性。腾讯持有美团17.8%的股份，腾讯履行董事兼总裁刘炽平是美团的非履行董事。

2021年10月，自卖自夸监管总局对美团施行“二选一”独占行为作出行政处分。自卖自夸监管总局确定美团在我国境内网络餐饮外卖渠道服务自卖自夸具有分配方位，还在行政处分决议书中雨后初霁：2018年至2020年，在我国境内首要网络餐饮外卖渠道中，美团网络餐饮外卖渠道服务收入的自卖自夸标明别离是68%、70%、71%。美团渠道餐饮外卖订单量的自卖自夸标明别离是62%、64%、69%。

从这些数据不难看出美团的自卖自夸力气。

2021年7月，自卖自夸监管总局宣告依法制止虎牙与斗鱼兼并，在相关公告中也能看到腾讯及其“生态圈”对整个我国境内游戏自卖自夸上下流的影响力。

自卖自夸监管总局称，腾讯在上游网络游戏运营服务自卖自夸标明超越40%，排名榜首；虎牙和斗鱼在下流游戏直播自卖自夸标明别离超越40%和30%，排名榜首、第二，算计超越70%。腾讯已具有对虎牙的独自操控权和对斗鱼的一同操控权。如虎牙与斗鱼兼并，将使腾讯独自操控兼并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播自卖自夸的分配方位，一同使腾讯有才能和动机在上下流自卖自夸施行闭环办理和双向纵向封闭，具有或许或许具有扫除、约束竞赛作用，不利于自卖自夸公正竞赛、或许减损顾客利益，也不利于网络游戏和游戏直播自卖自夸规范健康持续开展。

再看网络音乐职业。

2021年7月，自卖自夸监管总局责令腾讯免除网络音乐独家版权。自卖自夸监管总局称，本案相关自卖自夸为我国境内网络音乐播映渠道自卖自夸。正版音乐版权是网络音乐播映渠道运营的中心财物和要害性资源。2016年腾讯和我国音乐集团在相关自卖自夸标明别离为30%和40%左右，腾讯经过与自卖自夸首要竞赛对手兼并，取得较高的自卖自夸标明，会集后实体占有的独家曲库资源超越80%，或许有才能促进上游版权方与其到达更多独家版权协议，或要求给予其优于竞赛对手的买卖条件，也或许有才能经过付出高额预付金等版权付费形式进步自卖自夸进入壁垒，对相关自卖自夸具有或许或许具有扫除、约束竞赛作用。

这是我国《反独占法》施行以来对违法施行运营者会集采纳必要办法康复自卖自夸竞赛状况的榜首起案子。责令免除网络音乐独家版权的处分决议，在网络音乐职业界引起巨大反响，乃至被许多从业者直接称为“版权新规”。在该决议发布后不久，网络音乐职业即有新动向，2021年8月，多家媒体报道称，字节跳动正开发一款独立音乐播映器。

在清晰的自卖自夸标明数据之外，职业的反响也从另一面佐证了腾讯“生态圈”及其本钱动作的自卖自夸力气。

庞然大物“腾讯系”是持续胀大仍是赶忙减肥？

此番减持京东，腾讯给出的理由是，在被出资公司能自行筹集资金的时分，挑选退出。

但多家研究机构以为，腾讯此举有着合作反独占方针的原因，更提示注重后续的减持。东兴证券研究报告以为，腾讯减持京东集团，是“自动报导内部事务的方针风险，向监管部门开释活泼合作反独占方针的规矩情绪”。与东兴证券观念挨近的还有中信建投证券和光大证券。光大证券更提示，“注重腾讯后续减持其他大型互联网渠道公司的或许”。

《我国经济周刊》采访的多位反独占范畴学者、律师大多也以为，合作反独占监管至少是腾讯减持京东的考虑之一。

“早在2020年末，监管层已开释出信号：反独占强法令是新常态，将以互联网渠道企业为焦点，为避免本钱无序扩张供给重要支撑。”上海市自卖自夸监督办理局反独占法令专家库成员徐明妍博士对《我国经济周刊》记者说，“我个人了解，腾讯减持京东，乃至自动抛弃了与京东的联营联系，是在以实际行动标明：腾讯期望成为本钱健康开展的代表。腾讯减持头部电商京东取得言辞的广泛注重，这也是在向自卖自夸传递腾讯活泼响应反独占方针和合作反独占监管的正面信号。”

针对本钱动作的罚单一再，有些乃至追溯到10年前

自2020年以来，监管层现现已过多种方法开释出强化反独占的清晰信号。

在2020年12月16日至18日举办的中心经济工作会议上，“强化反独占和避免本钱无序扩张”被确定为2021年要抓好的八大要点使命之一。而自卖自夸监管总局在2021年4月对阿里施行“二选一”独占行为开出创纪录的182.28亿元罚单，更被视为互联网职业反独占监管加强的标志性工作。

规范互联网巨子的本钱动作也现已成为反独占监管的要点。

2022年1月5日，自卖自夸监管总局官方网站发布了19起行政处分事例，其间9起触及腾讯，2起触及阿里。不久前的2021年11月20日，自卖自夸监管总局官方网站发布了43起行政处分事例，其间13起触及腾讯，12起触及阿里。这些处分事例多与出资并购案有关，处分原因是“未依法申报违法施行运营者会集”。

纵观2021年自卖自夸监管总局发布的行政处分事例，触及互联网巨子的占比不低，其间抒发一些从前在互联网职业引发巨大注重的买卖，有事例乃至追溯到2011年，例如：腾讯出资猎豹移动（2011年）、腾讯出资搜狗（2013年）、阿里出资魅族（2015年）、阿里收买高德（2014年）。

“据我了解，监管部门曾对全职业进行调研，客观上起到了协助互联网企业注重以及完善反独占合规的作用。”徐明妍对《我国经济周刊》记者说，“在此布景下，互联网公司开端回忆、评价曩昔是否存在应报未报的买卖。”

2021年2月发布的《国务院反独占委员会关于渠道经济范畴的反独占攻略》，清晰了“触及协议操控架构的运营者会集，归于运营者会集反独占检查规模”。触及协议操控（即VIE，在互联网职业较常见）的买卖被清晰归入反独占监管规模，这也是从前一些买卖案被追溯的原因。

“现在发布的处分事例比较多，还有别的一个原因，便是《反独占法》在修订，对未依法申报违法施行运营者会集的处分数额有较大提高，曾经顶格处分50万元，修订后，对没有扫除约束竞赛的，处分上限为500万元，对有反竞赛作用的，处分上限是上一年度出售额的10%。”北京知识产权法研究会竞赛法专业委员会副主任兼秘书长魏士廪对《我国经济周刊》记者说，“许多企业或许想赶在新法发布之前，把曾经的违法行为完好无缺，就自动把自己原先没有申报的买卖案又签到监管部门去了，相似的买卖案或许积压量比较大。”

不妥榜首大股东的出资也要承受监管

相对于阿里，腾讯的出资往往并不寻求成为榜首大股东，这种风格被一些互联网职业人士称为“只求共生，不求具有”，但此类出资也已进入监管视界。

自卖自夸监管总局官方网站在2022年1月5日发布处分的腾讯、红杉煜辰出资酒小二买卖案便是一例，相关行政处分决议书称，腾讯和红杉煜辰经过增资和收买股权方法，别离取得酒小二10%和6%股权。依据《股东协议》，腾讯和红杉煜辰对酒小二享有一同操控权。自卖自夸监管总局终究断定此买卖案为未依法申报违法施行运营者会集，并作出行政处分。

天眼查APP数据显现，酒小二（广西叫酒网络科技有限公司）榜首大股东为自然人黎永新（该公司董事长），持股标明为54%，远高于腾讯和红杉煜辰。

“在股东排名靠后、股权标明不高的情况下，是不是也会触发运营者会集，需求申报、承受监管？这就触及操控权的问题。”魏士廪对《我国经济周刊》记者说，“首要是看买卖之后，能不能对运营者的决议方案施加一些决议性的影响，这种影响或许经过股权组织，也有或许经过人事组织，也或许是经过规章准则或其他一些方法。买卖两边运营体量到达规则门槛，买卖后引发操控权改变前，就应该申报。”

“操控权是反独占法中一个重要概念，而且反独占中的操控权判别规范和公司法中的操控权判别规范不相同，这一点特别需求留意。对操控权的判别一般有几个规范，比方，股权标明以及收买方是否取得方针公司一些严重事项的决议权或否决权，抒发录用高档办理人员、预算、事务方案、出资和其他与事务有关的严重决议方案等。在法令实践中，后者颇具技能内在。”徐明妍对《我国经济周刊》记者说，“操控权于反独占的含义在哪里呢？若收买方取得了独自操控权，那么方针公司便是收买方的一部分。但若收买方没有取得操控权，或许是和他人共享操控权，且收买方和方针公司在同一相关职业活泼，那就意味着收买方和方针公司依然是竞赛者，他们应当在自卖自夸上独立行事。为避免竞赛者之间到达并施行独占协议，收买方和方针公司之间要树立起信息防火墙，避免互相交流竞赛性敏感信息，哪怕是其间一方单独面的、一次性接收到对方的竞赛性敏感信息都是风险的。这种信息交流或许导致巨额罚单。这些竞赛性敏感信息抒发未来的定价信息和战略、自卖自夸开展方案、客户信息和合同具体组织等。”

2021年腾讯出资持续加快，比2020年多投93次

据创投数据服务商IT桔子计算，腾讯的对外出资在2021年并未减速，到 2021 年 12 月 24 日，腾讯在 2021 年的出资工作共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近100起，出资工作数量再立异高。

到2021年11月15日，腾讯在2021年出资频次最高的5个职业别离是：游戏（64起）、企业服务（52起）、文娱传媒（23起）、本地日子（18起）、医疗健康（17起）。此外，其他互联网巨子在2021年也并未怠慢出资脚步，小米出资102起，阿里61起，字节跳动58起，均高于各自2020年出资工作数。

“从法令层面上来说，企业对外出资凡是触发运营者会集申报门槛就有必要申报。这个判别包括两个部分：榜首是操控权判别；第二是运营额判别。比方，收买方和方针公司在我国的运营额（终究操控人操控的一切公司的总运营额）各自都超越4亿元人民币，在我国兼并超越20亿元人民币或许在全球超越100亿元人民币，就有必要申报。由反独占监管部门去判别该买卖会不会波折竞赛。一般假如买卖不影响竞赛，很快会被同意。咱们进行全球申报时，感触是我国反独占监管部门和国外同行比较都是高效的。可是假如买卖确实会约束竞赛，反独占监管部门将对买卖附加一些条件，结构救助办法如财物剥离，行为救助办法比方要求并购后的运营者许诺像并购前相同持续公正公正地向竞赛者供给原材料等。只要少量景象下，反独占监管部门会以为买卖对自卖自夸竞赛影响太大以至于有必要制止买卖。可是，假如运营者应报未报,将使买卖面临不确定性，由于反独占监管部门或许责令康复原状。此外，《反独占法》修改草案进一步明显进步了应报未报的罚款金额，运营者或许面临相当于上一年度集团运营额10%的巨额罚款。从方针层面来说，国家的产业方针也会影响本钱对外出资的范畴，比方，腾讯开端支撑芯片半导体、智能制作等科技职业。”徐明妍对《我国经济周刊》记者说。

能够估计，由互联网巨子很多出资买卖案引发的申报，将在客观上对反独占监管部门的法令功率、法令力气提出更高要求。

回想2010年11月11日，腾讯建立12周年纪念日的晚上，马化腾在发给整体职工的信中，对刚去不久的“3Q大战”依然心有余悸：“公司建立以来，咱们从未遭到如此巨大的安全危机。这段时刻，咱们一同度过了许多个不眠不休的日日夜夜。当咱们回头看这些日日夜夜，或许记住的是劳累，是冤枉，是无法，是深入骨髓的乏力感，可是我想说，再过12年，咱们将会对这段日子脱帽致礼。”

在信末，马化腾称将测验在腾讯未来开展中注入更多敞开、共享元素，“由于腾讯的愿望不是让自己变成最强、最大的公司，而是最受人尊重的公司”。

现在12年将过，在“3Q大战”后转向“敞开”，凭仗本钱和流量投出了一个“生态圈”的腾讯，又走到了一个要害路口。上一次腾讯因被言辞质疑独占而转向，现在面临常态化的反独占强监管，又会转向何方？在减持京东之后，腾讯会不会持续紧缩自己的“生态圈”？

据媒体报道，马化腾在2021年年末的职工大会上表明，未来，腾讯在服务国家和社会的时分，要做到不缺位、做到位、不越位，做好帮手、做好连接器。

腾讯的出资还在持续添加，但庞然大物“腾讯系”，是持续胀大仍是减肥？

2022年第1期《我国经济周刊》封面

责编 | 郭芳

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